十年收入、利润、FCF 与负债率
年度长期财务底盘要同时看增长、现金流和资产负债表压力。
MCD · franchised restaurant scale + same-store sales
McDonald's Corporation 研究报告
MCD 当前市场价 $274.60，中性情景约 $243.79，vs 市场 -11.2%；经营报表和估值价格都以 USD 为主。
加盟模型提供高现金流
麦当劳更多像品牌和地产/加盟现金流机器，而不是普通餐饮公司。
同店销售质量比总收入重要
价格、客流和菜单组合决定真实需求，而不是单看收入增长。
低价心智是抗周期护城河
消费者压力上升时，价值菜单和品牌效率决定份额。
财务全景：先看十年，再看近季度
最新季度 26Q1 revenue $6.5B，operating income $3.0B，FCF $1.7B；最新年度 revenue $26.9B。
近季度收入、利润与 FCF
季度近季度图用来捕捉拐点、恢复或继续恶化。
加盟模型的利润与现金回收
质量加盟、授权和直营收入的成本结构并不相同；用经营利润率、FCF margin 与资本强度观察现金回收，不把不完整的商品成本口径伪装成毛利率。
库存、现金、债务与 EV 桥
资本资产负债表会改变每股价值和风险折价。
经营变量：加盟现金流、报告市场与同店需求
麦当劳的合并收入同时包含加盟费用、租金、授权收入和直营餐厅销售，因此不能把通用毛利率当作门店单位经济。本节保留公司正式披露的报告市场收入路径，并将 International Licensed & Corporate 明确标为含 Corporate 的报告口径；真正需要持续验证的是同店销售中的价格与客流、加盟商回报、门店净增，以及经营利润和自由现金流能否维持。
报告市场收入构成（含 Corporate）
市场这是公司正式报告市场口径；International Licensed & Corporate 不能被解读为纯加盟收入。
季度报告市场收入路径
季度美国、国际直营与国际授权/Corporate 的收入确认模式不同，重点是趋势而不是简单相加后的利润比较。
季度报告市场收入增长
增长市场收入增速用于定位增长来源；同店销售、客流和加盟商回报仍需以公司后续 KPI 披露验证。
未来 2-3 季度收入指引/外推
指引26Q4E revenue $6.4B，QoQ -0.6%，YoY -8.7%；预测期用 E 和浅色标记，依据：recent average QoQ -0.6%。
Comparable sales
同店销售判断需求是否真实。
Traffic
若增长只靠涨价而客流下滑，质量需要打折。
Franchise revenue
加盟收入体现资产轻和高利润质量。
Unit growth
门店扩张和数字化提升长期增长。
估值框架：情景价、市场反推与敏感性一起看
这里不是给单点目标价，而是把核心利润基数、倍数、净现金/债务和市场价放在同一张图里，反推市场当前相信什么。
情景估值
情景情景价展示核心利润基数和倍数如何传导到每股价值。
市场反推隐含假设
反推市场价不是结论，而是反推市场正在相信什么。
估值敏感性矩阵
敏感性二维矩阵看关键利润基数和倍数的价格区间。
| 情景 | 方法 | 隐含股价 | 市场价 | vs 市场 | 假设说明 |
|---|---|---|---|---|---|
| 悲观 | P/E franchised restaurant | $184.65 | $274.60 | -32.8% | normalized_net_income_b $8.9B × 20x，加净现金/债务；倍数按消费子行业质量和周期性分层。 |
| 中性 | P/E franchised restaurant | $243.79 | $274.60 | -11.2% | normalized_net_income_b $8.9B × 25x，加净现金/债务；倍数按消费子行业质量和周期性分层。 |
| 乐观 | P/E franchised restaurant | $302.93 | $274.60 | +10.3% | normalized_net_income_b $8.9B × 30x，加净现金/债务；倍数按消费子行业质量和周期性分层。 |
风险与下一季度跟踪
主要风险是低收入消费者承压、客流下降、食品和人工成本、加盟商回报、汇率和品牌事件。
数据口径
基础财务来自 SEC companyfacts；报告市场收入来自 10-K/10-Q Inline XBRL。麦当劳的合并收入混合加盟、授权和直营模式，公司级 CostOfRevenue 不是可比的门店单位成本口径，因此本报告不展示通用毛利率；利润质量以经营利润率、自由现金流和资本强度为主。
| source | title | period | notes |
|---|---|---|---|
| SEC_COMPANYFACTS | SEC companyfacts XBRL API (us-gaap) | annual/quarterly | Financial statement tags. NOK uses IFRS-full and EUR units; US names use US-GAAP and USD units. |
| SEC_SUBMISSIONS | SEC submissions API | filings | Filing metadata and latest-period cross-check. |
| COMPANY_IR | McDonald's investor relations quarterly results | latest SEC quarter | Official investor relations source for earnings releases, presentations, or results reports. |
| MARKET_QUOTE | MCD equity quote | current | Report price anchor 274.6. |
| FX_EUR_USD | EUR/USD quote | current | Used only when operating data are EUR and the equity quote is USD ADR. |
| DERIVED-MCD-FORECAST-QUARTERLY | MCD canonical quarterly forecast table | forward | Actual anchors and forecast/guide rows use forecast_quarterly_v1 fields. Forecast periods use E suffix and explicit source/basis. |
| SEC_INLINE_XBRL_SEGMENTS | 10-K/10-Q Inline XBRL segment revenue facts | annual/quarterly segment revenue | Used for business-line revenue mix and segment development charts when segment/product/geography dimensions are disclosed. |
| MCD_FRANCHISE_MODEL_SCOPE | McDonald's franchised restaurant revenue-model scope | annual/quarterly | McDonald's combines franchised revenue, company-operated sales and market reporting views. A company-wide CostOfRevenue tag is not a comparable unit-cost base for the franchise model, so the report intentionally excludes generic gross margin and focuses on operating margin, FCF and capex intensity. |