十年收入、利润、FCF 与负债率
年度长期财务底盘要同时看增长、现金流和资产负债表压力。
TMUS · telecom subscription + broadband/wireless scale + network capex
T-Mobile US, Inc. 研究报告
TMUS 当前市场价 $184.42，中性情景约 $81.45，vs 市场 -55.8%；经营报表和估值价格都以 USD 为主。
订阅收入决定底盘
无线、宽带和有线订阅收入决定电信公司的收入稳定性。
网络资本开支影响现金流
5G、光纤和宽带升级需要持续资本投入，FCF 质量比收入增速更关键。
竞争和价格决定利润率
促销、流失率和套餐价格决定规模能否转成利润。
财务全景：先看十年，再看近季度
最新季度 26Q1 revenue $23.1B，operating income $4.5B，FCF $4.6B；最新年度 revenue $88.3B。
近季度收入、利润与 FCF
季度近季度图用来捕捉拐点、恢复或继续恶化。
经营利润率、FCF 与资本强度
质量公司未按可复核的季度毛利口径披露，图中以经营利润率、FCF margin 与 capex/revenue 观察现金转化。
库存、现金、债务与 EV 桥
资本资产负债表会改变每股价值和风险折价。
经营质量变量：分业务披露缺口先明示
当前本地库还没有足够可复核的分业务季度收入序列，所以这里只展示合并层面的收入、经营利润率、FCF 和资本强度；它不能替代业务线拆解。后续补到官方分部数据后，再升级为收入构成和季度业务线增长图。
季度经营质量跟踪
质量分业务季度收入还没有足够披露时，先用合并收入、经营利润率、FCF 和资本强度观察质量，不把它伪装成业务线。
未来 2-3 季度收入指引/外推
指引26Q4E revenue $24.9B，QoQ +2.5%，YoY +2.2%；预测期用 E 和浅色标记，依据：recent average QoQ +2.5%。
Subscribers / ARPU
用户增长和单用户收入质量。
Broadband / wireless churn
客户留存和竞争压力。
Capex intensity
网络投资对现金流的占用。
Debt / FCF
高杠杆业务的分红和回购空间。
估值框架：情景价、市场反推与敏感性一起看
这里不是给单点目标价，而是把核心利润基数、倍数、净现金/债务和市场价放在同一张图里，反推市场当前相信什么。
情景估值
情景情景价展示核心利润基数和倍数如何传导到每股价值。
市场反推隐含假设
反推市场价不是结论，而是反推市场正在相信什么。
估值敏感性矩阵
敏感性二维矩阵看关键利润基数和倍数的价格区间。
| 情景 | 方法 | 隐含股价 | 市场价 | vs 市场 | 假设说明 |
|---|---|---|---|---|---|
| 悲观 | EV/EBIT telecom cash flow | $48.28 | $184.42 | -73.8% | normalized_ebit_b $18.3B x 7x，加净现金/债务。 |
| 中性 | EV/EBIT telecom cash flow | $81.45 | $184.42 | -55.8% | normalized_ebit_b $18.3B x 9x，加净现金/债务。 |
| 乐观 | EV/EBIT telecom cash flow | $114.62 | $184.42 | -37.8% | normalized_ebit_b $18.3B x 11x，加净现金/债务。 |
风险与下一季度跟踪
主要风险是价格竞争、用户流失、网络资本开支高企、频谱和债务成本压力，以及监管变化。
数据口径
基础财务来自 SEC companyfacts；业务分部来自 10-K/10-Q Inline XBRL 或 T-Mobile US, Inc. investor relations 管理层口径校验；股价和 EUR/USD 来自 Yahoo chart quote。季度/业务明细优先以图展示，原始表保存在 processed CSV/JSON。
| source | title | period | notes |
|---|---|---|---|
| SEC_COMPANYFACTS | SEC companyfacts XBRL API (us-gaap) | annual/quarterly | Financial statement tags. NOK uses IFRS-full and EUR units; US names use US-GAAP and USD units. |
| SEC_SUBMISSIONS | SEC submissions API | filings | Filing metadata and latest-period cross-check. |
| COMPANY_IR | T-Mobile US, Inc. investor relations | latest SEC quarter | Official investor relations source for earnings releases, presentations, or results reports. |
| MARKET_QUOTE | TMUS equity quote | current | Report price anchor 184.42. |
| FX_EUR_USD | EUR/USD quote | current | Used only when operating data are EUR and the equity quote is USD ADR. |
| DERIVED-TMUS-FORECAST-QUARTERLY | TMUS canonical quarterly forecast table | forward | Actual anchors and forecast/guide rows use forecast_quarterly_v1 fields. Forecast periods use E suffix and explicit source/basis. |