周期 / 实物资产
半导体、航空、能源、工业周期和资本密集型业务。
Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited (TSM) 研究报告
Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited 的核心看点是 leading-edge foundry manufacturing；当前按 semiconductor_cycle 模型拆收入结构、季度增长、利润率、FCF 和资产负债表。
- 主变量：leading-edge foundry manufacturing
- 跟踪：季度收入增速、margin/FCF、负债率
QUALCOMM Incorporated (QCOM) 研究报告
Qualcomm 不能只按手机芯片周期看，QTL 授权利润质量和 Auto/IoT 久期决定倍数；Apple 自研基带仍是折价来源。
- 主变量：QCT 手机、QTL 授权、Auto/IoT
- 跟踪：Android 周期、Apple 风险、汽车 backlog
Microchip Technology Incorporated (MCHP) 研究报告
Microchip Technology Incorporated 的核心看点是 microcontrollers and analog semiconductors；当前按 semiconductor_cycle 模型拆收入结构、季度增长、利润率、FCF 和资产负债表。
- 主变量：microcontrollers and analog semiconductors
- 跟踪：季度收入增速、margin/FCF、负债率
Marvell Technology, Inc. (MRVL) 研究报告
Marvell Technology, Inc. 的核心看点是 custom silicon, optical and networking chips；当前按 semiconductor_cycle 模型拆收入结构、季度增长、利润率、FCF 和资产负债表。
- 主变量：custom silicon, optical and networking chips
- 跟踪：季度收入增速、margin/FCF、负债率
Broadcom Inc. (AVGO) 研究报告
Broadcom Inc. 的核心看点是 AI accelerator, networking ASIC, VMware infrastructure software；当前按 semiconductor_cycle 模型拆收入结构、季度增长、利润率、FCF 和资产负债表。
- 主变量：AI accelerator, networking ASIC, VMware infrastructure software
- 跟踪：季度收入增速、margin/FCF、负债率
Analog Devices, Inc. (ADI) 研究报告
Analog Devices, Inc. 的核心看点是 analog, mixed-signal and power semiconductors；当前按 semiconductor_cycle 模型拆收入结构、季度增长、利润率、FCF 和资产负债表。
- 主变量：analog, mixed-signal and power semiconductors
- 跟踪：季度收入增速、margin/FCF、负债率
Applied Materials, Inc. (AMAT) 研究报告
Applied Materials, Inc. 的核心看点是 wafer fabrication equipment；当前按 semicap_equipment 模型拆收入结构、季度增长、利润率、FCF 和资产负债表。
- 主变量：wafer fabrication equipment
- 跟踪：季度收入增速、margin/FCF、负债率
Advanced Micro Devices, Inc. (AMD) 研究报告
Advanced Micro Devices, Inc. 的核心看点是 CPU, GPU and AI accelerator design；当前按 semiconductor_cycle 模型拆收入结构、季度增长、利润率、FCF 和资产负债表。
- 主变量：CPU, GPU and AI accelerator design
- 跟踪：季度收入增速、margin/FCF、负债率
Arista Networks, Inc. (ANET) 研究报告
Arista Networks, Inc. 的核心看点是 AI data-center ethernet switching；当前按 telecom_equipment_cycle 模型拆收入结构、季度增长、利润率、FCF 和资产负债表。
- 主变量：AI data-center ethernet switching
- 跟踪：季度收入增速、margin/FCF、负债率
Arm Holdings plc (ARM) 研究报告
Arm Holdings plc 的核心看点是 CPU IP licensing and edge/server architecture；当前按 semiconductor_cycle 模型拆收入结构、季度增长、利润率、FCF 和资产负债表。
- 主变量：CPU IP licensing and edge/server architecture
- 跟踪：季度收入增速、margin/FCF、负债率
ASML Holding N.V. (ASML) 研究报告
ASML Holding N.V. 的核心看点是 EUV lithography equipment bottleneck；当前按 semicap_equipment 模型拆收入结构、季度增长、利润率、FCF 和资产负债表。
- 主变量：EUV lithography equipment bottleneck
- 跟踪：季度收入增速、margin/FCF、负债率
Baker Hughes Company (BKR) 研究报告
Baker Hughes Company 的核心看点是 oilfield services and LNG equipment；当前按 energy_commodity_cash_flow 模型拆收入结构、季度增长、利润率、FCF 和资产负债表。
- 主变量：oilfield services and LNG equipment
- 跟踪：季度收入增速、margin/FCF、负债率
Cadence Design Systems, Inc. (CDNS) 研究报告
Cadence Design Systems, Inc. 的核心看点是 EDA software and IP for chip design；当前按 semicap_equipment 模型拆收入结构、季度增长、利润率、FCF 和资产负债表。
- 主变量：EDA software and IP for chip design
- 跟踪：季度收入增速、margin/FCF、负债率
Cisco Systems, Inc. (CSCO) 研究报告
Cisco Systems, Inc. 的核心看点是 networking equipment and security infrastructure；当前按 telecom_equipment_cycle 模型拆收入结构、季度增长、利润率、FCF 和资产负债表。
- 主变量：networking equipment and security infrastructure
- 跟踪：季度收入增速、margin/FCF、负债率
Devon Energy Corporation (DVN) 研究报告
Devon Energy Corporation 的核心看点是 oil and gas production and variable dividends；当前按 energy_commodity_cash_flow 模型拆收入结构、季度增长、利润率、FCF 和资产负债表。
- 主变量：oil and gas production and variable dividends
- 跟踪：季度收入增速、margin/FCF、负债率
EQT Corporation (EQT) 研究报告
EQT Corporation 的核心看点是 natural gas production and basis exposure；当前按 energy_commodity_cash_flow 模型拆收入结构、季度增长、利润率、FCF 和资产负债表。
- 主变量：natural gas production and basis exposure
- 跟踪：季度收入增速、margin/FCF、负债率
Diamondback Energy, Inc. (FANG) 研究报告
Diamondback Energy, Inc. 的核心看点是 Permian oil and gas production；当前按 energy_commodity_cash_flow 模型拆收入结构、季度增长、利润率、FCF 和资产负债表。
- 主变量：Permian oil and gas production
- 跟踪：季度收入增速、margin/FCF、负债率
Halliburton Company (HAL) 研究报告
Halliburton Company 的核心看点是 oilfield services and drilling cycle；当前按 energy_commodity_cash_flow 模型拆收入结构、季度增长、利润率、FCF 和资产负债表。
- 主变量：oilfield services and drilling cycle
- 跟踪：季度收入增速、margin/FCF、负债率
KLA Corporation (KLAC) 研究报告
KLA Corporation 的核心看点是 process control and inspection equipment；当前按 semicap_equipment 模型拆收入结构、季度增长、利润率、FCF 和资产负债表。
- 主变量：process control and inspection equipment
- 跟踪：季度收入增速、margin/FCF、负债率
Kinder Morgan, Inc. (KMI) 研究报告
Kinder Morgan, Inc. 的核心看点是 pipeline and energy infrastructure；当前按 energy_commodity_cash_flow 模型拆收入结构、季度增长、利润率、FCF 和资产负债表。
- 主变量：pipeline and energy infrastructure
- 跟踪：季度收入增速、margin/FCF、负债率
Cheniere Energy, Inc. (LNG) 研究报告
Cheniere Energy, Inc. 的核心看点是 LNG export infrastructure and long-term contracts；当前按 energy_commodity_cash_flow 模型拆收入结构、季度增长、利润率、FCF 和资产负债表。
- 主变量：LNG export infrastructure and long-term contracts
- 跟踪：季度收入增速、margin/FCF、负债率
Marathon Petroleum Corporation (MPC) 研究报告
Marathon Petroleum Corporation 的核心看点是 refining and midstream cash flow；当前按 energy_commodity_cash_flow 模型拆收入结构、季度增长、利润率、FCF 和资产负债表。
- 主变量：refining and midstream cash flow
- 跟踪：季度收入增速、margin/FCF、负债率
Monolithic Power Systems, Inc. (MPWR) 研究报告
Monolithic Power Systems, Inc. 的核心看点是 power management semiconductors；当前按 semiconductor_cycle 模型拆收入结构、季度增长、利润率、FCF 和资产负债表。
- 主变量：power management semiconductors
- 跟踪：季度收入增速、margin/FCF、负债率
NXP Semiconductors N.V. (NXPI) 研究报告
NXP Semiconductors N.V. 的核心看点是 automotive and industrial semiconductors；当前按 semiconductor_cycle 模型拆收入结构、季度增长、利润率、FCF 和资产负债表。
- 主变量：automotive and industrial semiconductors
- 跟踪：季度收入增速、margin/FCF、负债率
ON Semiconductor Corporation (ON) 研究报告
ON Semiconductor Corporation 的核心看点是 power and sensing semiconductors；当前按 semiconductor_cycle 模型拆收入结构、季度增长、利润率、FCF 和资产负债表。
- 主变量：power and sensing semiconductors
- 跟踪：季度收入增速、margin/FCF、负债率
Occidental Petroleum Corporation (OXY) 研究报告
Occidental Petroleum Corporation 的核心看点是 oil and gas production with balance-sheet deleveraging；当前按 energy_commodity_cash_flow 模型拆收入结构、季度增长、利润率、FCF 和资产负债表。
- 主变量：oil and gas production with balance-sheet deleveraging
- 跟踪：季度收入增速、margin/FCF、负债率
Phillips 66 (PSX) 研究报告
Phillips 66 的核心看点是 refining, midstream and chemicals；当前按 energy_commodity_cash_flow 模型拆收入结构、季度增长、利润率、FCF 和资产负债表。
- 主变量：refining, midstream and chemicals
- 跟踪：季度收入增速、margin/FCF、负债率
Synopsys, Inc. (SNPS) 研究报告
Synopsys, Inc. 的核心看点是 EDA software and IP for chip design；当前按 semicap_equipment 模型拆收入结构、季度增长、利润率、FCF 和资产负债表。
- 主变量：EDA software and IP for chip design
- 跟踪：季度收入增速、margin/FCF、负债率
Texas Instruments Incorporated (TXN) 研究报告
Texas Instruments Incorporated 的核心看点是 analog and embedded processing chips；当前按 semiconductor_cycle 模型拆收入结构、季度增长、利润率、FCF 和资产负债表。
- 主变量：analog and embedded processing chips
- 跟踪：季度收入增速、margin/FCF、负债率
Valero Energy Corporation (VLO) 研究报告
Valero Energy Corporation 的核心看点是 refining margins and renewable diesel；当前按 energy_commodity_cash_flow 模型拆收入结构、季度增长、利润率、FCF 和资产负债表。
- 主变量：refining margins and renewable diesel
- 跟踪：季度收入增速、margin/FCF、负债率
The Williams Companies, Inc. (WMB) 研究报告
The Williams Companies, Inc. 的核心看点是 natural gas midstream infrastructure；当前按 energy_commodity_cash_flow 模型拆收入结构、季度增长、利润率、FCF 和资产负债表。
- 主变量：natural gas midstream infrastructure
- 跟踪：季度收入增速、margin/FCF、负债率
ConocoPhillips (COP) 研究报告
ConocoPhillips 是上游油气现金流资产；低成本库存、产量增长和资本回报决定油价周期中的安全边际。
- 主变量：产量、油气价格、资本开支
- 跟踪：回购/股息、成本曲线、FCF
Chevron Corporation (CVX) 研究报告
Chevron 的价值来自中周期油气现金流、低成本资源和资本纪律；油价、Permian/Tengiz 与回购决定弹性。
- 主变量：中周期 FCF、油价、产量
- 跟踪：Permian、Tengiz、回购
Delta Air Lines, Inc. (DAL) 研究报告
Premium 和 loyalty 改善收入质量，但航空仍受容量、票价、燃油和非油成本驱动；关键看单位收入与 margin 指引。
- 主变量：TRASM、CASM ex-fuel、燃油
- 跟踪：Premium/loyalty 与经营利润率
EOG Resources, Inc. (EOG) 研究报告
EOG 的核心是页岩资源质量、钻井回报和现金返还；油气价格之外，要看单位成本和资本纪律。
- 主变量：钻井回报、单位成本、产量
- 跟踪：FCF、股息/特别股息、库存质量
Intel Corporation (INTC) 研究报告
Intel 的问题不是收入规模，而是毛利率、Foundry 亏损和 capex 能否被节点竞争力修复；当前市场价对转型成功要求很高。
- 主变量：Client、DCAI、Foundry 利润修复
- 跟踪：毛利率、capex、政府补贴兑现
Lam Research Corporation (LRCX) 研究报告
Lam Research 是晶圆厂设备周期和装机服务收入的组合；Systems revenue 反映 WFE capex 弹性，customer support 提供更稳的存量现金流。
- 主变量：Systems、support、WFE capex
- 跟踪：六月季度指引、中国/存储客户、毛利率
Micron Technology, Inc. (MU) 研究报告
HBM/AI 内存把周期推到新高，FQ3 后市场重新定价；关键看 FQ4 指引、供需纪律和 capex 是否侵蚀现金流。
- 主变量：HBM、DRAM/NAND 价格
- 跟踪：FQ4 指引、capex、库存周期
Nokia Oyj (NOK) 研究报告
Nokia 主要受运营商网络 capex 周期和设备竞争影响；专利授权提供防御性，但估值修复要看主业利润率恢复。
- 主变量：运营商 capex 与毛利率
- 跟踪：Mobile Networks、专利授权、欧元汇率
NVIDIA Corporation (NVDA) 研究报告
NVIDIA 的核心不是传统显卡周期，而是 AI data center、网络和 edge-computing 平台能否继续把 hyperscaler capex 转化为高毛利现金流。
- 主变量：Data Center、毛利率、AI capex 消化
- 跟踪：Q2 指引、Edge/Gaming、出口限制
SLB Limited (SLB) 研究报告
SLB 是油服和国际上游 capex 周期的代表；订单、数字化、国际项目和 margin 决定周期弹性。
- 主变量：国际油服需求、订单、margin
- 跟踪：数字业务、FCF、资本回报
Sandisk Corporation (SNDK) 研究报告
NAND 周期弹性极强，Q3/Q4 业绩和指引大幅上修；当前价格已经把高毛利和长期合同可见度提前定价。
- 主变量：NAND 价格与长期合同
- 跟踪：Q4 指引、NBM、毛利率
Tesla, Inc. (TSLA) 研究报告
Tesla 估值包含自动驾驶和机器人期权，但财报层面先看汽车毛利、储能放量和服务收入能否支撑当前价格。
- 主变量：汽车毛利、储能、FSD/Robotaxi 期权
- 跟踪：交付、价格战、energy storage margin
Exxon Mobil Corporation (XOM) 研究报告
不是押最新油价，而是看中周期 FCF、Permian/Guyana 低成本放量和回购纪律；安全边际受油价与炼化价差影响。
- 主变量：中周期 FCF 与油价
- 跟踪：Permian/Guyana、回购、炼化价差
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